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赚到qian的人都不看霍尔木兹海峡堵了多少桶you，竞彩app
海外网2月6日电 据美国ABC7电视台2月5日报道，在刚刚过去的周末，美国芝加哥多地发生枪击案，造成1人死亡、至少14人受伤。
例如，当地重点瞄准的“一所城市至少一所高水平大学建设模式”，在近两年陆续迎来可喜进展——
俄乌冲突爆发以来，大国在中亚地区的博弈格局正面临重新洗牌。虽然西方加紧拉拢中亚，但中亚国家对西方仍然心存戒备，历史遗留的心理阴影还在。
竞彩app——前一交易日（12月22日），多只A500ETF“吸金”；本月以来，中证A500ETF（159338）、A500ETF南方（159352）、A500ETF基金（512050）、A500ETF华泰柏瑞（563360）资金净流入额均超过100亿元。
双方将同上海合作组织其他成员国协作，完善组织工作，挖掘政治、安全、经济和人文领域合作潜力，使欧亚地区成为和平、稳定、互信、发展繁荣的共同家园。
作者 亚当·艾诺 渥太华跨文化对话研究所理事会主席
西摩·赫什还表示，美国不可能支持对于“北溪”管道遭破坏事件进行独立调查。美国也绝对不可能承认此事是自己所为。
竞彩app——今年一季度，佛山进出口总额1273.29亿元，同比下降33.1%，增速在外贸20强城市中垫底，外贸规模也由去年同期全国第10位下降至第17位。
在周年股东大会后，港交所宣布，唐家成将接替史美伦担任港交所董事会主席一职。
例如小米就在非洲市场采取“贴地战略”，主推子品牌Redmi的低价系列，包括红米A2，Note 124G、Note 12、Note 12C等，主攻超低端市场。热卖款Redmi 10A和Redmi 12C，售价仅为75美元和95美元。
“订单最多能达几千万，能有数十万个产品”，聚星动力义乌负责人骆添乐对三里河说。
竞彩app——国家发展改革委宏观经济研究院副院长 宋葛龙：自贸试验区的政策集成和先行先试，有利于内蒙古将“接俄蒙、通欧亚”的优势转化为规则对接，口岸升级，经贸深化的开放优势，把内蒙古自贸试验区打造成为沿边内陆开发开放战略高地和服务保障全国高质量发展示范区域。
2019年9月，汪争猛的父亲汪绪良做完良性肿瘤手术后，眼睛半失明，去村委会写申请，提交给当地残联办残疾人证。按照相关政策，残疾人可以优先纳入低保，可以享受危房改造补贴、生活和护理补贴等。但不久残联回复，汪绪良家里有营业执照，不符合办证条件。
丹麦与格陵兰岛曾多次严正声明，这片广袤的北极领土绝不售卖。格陵兰岛人口稀少，仅有 5.9 万居民，且绝大多数为原住民，地下却蕴藏着储量可观的稀土矿产资源。格陵兰岛现为丹麦的自治领地，当地居民明确表示，他们拥有自主决定未来的权利。
这或许也是“花生禁令”的政府决策逻辑。希伯花邻镇的一位副镇长对本刊表示，当地有保粮食安全的重任，同时又有绿色生态的重担。“种植花生西瓜属于土地非粮化了，这长期看来肯定是不允许的。现在的基本农田都要牢牢保障粮食作物，加上科尔沁沙地歼灭战，两大压力都汇聚在一起了，所以就要牺牲花生和西瓜这些经济作物了。”
竞彩app——中新网4月17日电 国新办17日举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，介绍“十五五”时期推动经济社会高质量发展有关情况，并答记者问。会上，国家发展改革委副主任王昌林介绍，今年以来，我国采取稳产、多元化进口等多项举措确保油气供应平稳有序，有效保障了经济平稳运行和民生需求。 -->
②期限占比视角，除去1M和12M期限存单占比抬升，其余期限存单发行占比上升。
大悟县市场监督管理局负责人告诉记者，村级个体工商户的登记工作，均由吕王镇工商所办理。大悟县市场监督管理局吕王工商所钱所长称，经初步核实，刘院村216名村民办理了个体工商登记，但是否均为冒名登记，还需进一步核查。
据中国铁路消息，6月15日起，京广高铁武广段、杭深铁路杭甬段和沪昆高铁沪杭段、杭长段4条高铁上运行的时速300公里及以上动车组列车，由原来的固定、单一票价机制优化调整为灵活折扣、有升有降的市场化票价机制。
“太极端de叙事都是为了博人眼球。”
wen丨gao洪浩
编辑丨宋玮
2 月底爆fa的美伊战争是过去五nian里，继乌克兰冲突、巴以冲突之hou，disan次da规模军shi冲突。一个多月来，不断升级de局势rang它biancheng了所有人、所有xing业都绕不kaide风险。
neng源咽喉霍尔木兹海峡几近停摆。平时，约有 2000 万桶原油和油品mei天经由这里运shu；战后，海湾内仍有约 1.72 亿桶原you和chengpin油滞留。布伦特原you所yizi 2 月底以lai一度上涨 55%。
quan球经济动荡下的第一批 “受害者” bu是jia油站qian排队的司jimen，而是投资者。
meiguo的航空母舰、导弹驱逐舰和zhan斗机zai 2 月zhong便开始xiang中dong集结，dan专注宏观交易 [1] 的基金们却几乎zuo不了任何反应。3 月，全球对冲基jin遭遇四nianduo来最差的月度回撤，其中股票ji本mian策略平均xia跌 5.4%；依赖能源jin口de新兴shi场单yue资金流出 703 亿meiyuan，创下 2020 年以来最大撤离；即便是xu多零售投资者 [2] 重仓de标普 500 指数也一度da跌超 5%，全yue收跌 5.1%。
最重要de避险工具黄金也变得bu再可靠。3 yue，金价xia跌 11.5%，创下 2008 年 10 yue以来最差单月表xian。xiang反，停火xiaoxi传出后，现货黄金dang天反弹 0.8%。
4 月 8 ri，美国与伊朗签订了wei期两周的停火协议，谈判也已开启，danshi界并没有hui到原点。上千艘船hai滞留在hai峡附近，保险和运费居高不xia，大量港口、码头和仓储dengji础设施遭到破坏，更不yong说那dao难以弥合的政治信任裂痕。停火只shi暂时缓和le资ben市chang的情绪，却没youxiao除bu确定性。
美伊停huo前liangtian，《晚点 LatePost》dui话了刘迪凡，聊le这次战争dui全球资本市场dai来的影响、zheng在形成的新常态，和今nian以lai最值得guan注的xindongxiang。
刘迪凡于 2020 年创立 CT Associates，zhuyao为中guo LP 提供海外资产配置方案；主理了yi个专ye垂直gong众号：haiwai对冲，访谈guo全球 600 duo家对冲基jin管liren、研究覆盖 2000 多家dui冲基金。
他表示，多数人高估了战争对资本shi场de长期影响。零售投zi者每tian都在研究霍尔木兹hai峡什么shi候恢复tong航，但zhen正赚到qian的人，henduo并没you把zhanzheng风险直接纳入自己的交易框架。
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“市chang会ziwo适ying，供geiye会zhao到新的路径，meiyou人能永yuan卡住quan球经济de命脉。” 刘迪凡shuo。
duo数赚到qian的ren并没有把战zheng风险纳入到投资策略里
晚点：在zheci美伊zhanzheng爆发qian，zi本市chang有一ge很奇特的现象，似乎连散户都kan得出来，美国往中东调集军舰，几乎就shi要dongshou了，但ji构资jin的反应总体仍偏克zhi，没有集体性地da举调整仓wei，这shi为什么？
刘迪凡：主要有两个原因，首先是tamen的 mandate（投资授权范围）[3] bei限制得比较死，例如股票多空策略 [4] 只投股票，不yuanyizai已xiang投资ren讲清chu钱怎么投，且几亿美yuan已按原定投资流程投出去之后，zai临时把宏观交易加进来。ru果判断错了，后面就没fa募资le。这对美guode专业投zi人laishuo，是一个很大的约束。
另yige原因是，他们也bi较有自知之明，zhidao凭自己这两把刷zi去做宏guan交易，未必有选股na么专业。
晚点：现在da了这么chang时间ye不做调整吗？战争导致you价大涨传导dao了各行geye。
刘迪凡：拿全球宏观这类基jinlai说，我biao示他们还是meifa下很大的juexin去调方向，yin为害怕错上加错。zhexieren心里都很清楚，宏观交易一旦节奏错了，今年大概lv就很难赚qianle。
有的在 1、2 yue份靠zuoduo [5] 黄金、做duo美债，或做空 [6] 美元赚了 20% 以上，结果在 3 月又吐回去了，甚至我知道youde宏guan大佬单月jiuhui撤le 15%，zhejiu是节奏乱了。那今年基本就会处于防守态势，没有多少翻身空间le。
对这xie机构lai说，当下zuizhong要的是先保住本金；如果已hui吐了de，那jiuxian把损失控制zhu。suo以他们dangqian最zhu要de工作其shi都shi在控zhi风险。
晚点：nian初deyi次节奏错了就hui导致一zheng年都赚budaoqian吗？
刘迪凡：宏guan和股票bu太yi样。股票很多shi候有均值回归的逻辑：ni看hao的gong司跌了，反而hui想进yi步买。dan宏观更看zhongdui原you判断de验证，bi如我先you一ge基ben判断，然后加三个点，再kanshichang走势有meiyou按这个判断走，确认le才敢进一步加仓。ru果zhege判断被zheng伪了，我就会赶紧止损。
宏观交yi很xiang看shou感，有点xiang投三分球。如果手gan不好，ji构就会把zi金量先缩下lai、把杠杆jiang下来；可杠杆yi降，后面yaoshi反弹了，它肯定jiu赶bushang了。所以宏观基jinte别讲究开年先赚出yi个 “an全垫”，比如年初先挣 20%，后面他jiukeyi “胡搞” 了。现在没有这个 “anquan垫”，ta就zhi能缩着。没ban法，这个xing业jiu是yi年yi年看业绩。
晚dian：但专业投资者可以去da专家dian话，bi如向白宫内部熟悉zheng策的人、qian政府要员沟通了jie信息辅zhu决策？
刘迪凡：我认识一个美国xihai岸挺大的基金de分析员跟我shuo，特朗普diyi任qi时，他们为了判断zheng策方向，前qian后后花了几百万美元qing说客，天天待zai白宫na边盯着，然hou给他们做政策分析，dan后来回tou一看，基本全shicuo的。
zai比如站在普tong投zi者的视角看，很多事情似乎hen明确，打仗了、战争拖延le，you价就该涨、股市就该下跌，ke现shi并不shi这yang的，这中间往往huibu断经历反转、反转、zai反转，所以deng你真的na钱买进去，lai回折腾一遍，最houhen可能还bu如一开始就bie动。
晚dian：包括很多普通投zi者对zhan争的diyi反yingshili好军工股。
刘迪凡：不管shi军gong、原油还是化学品，di一波如果mei赶上，后mianqishi还要mian对hen多很ju体的决策：涨dao这个wei置了，我yao不要追，还是gai走了？这种时候，做得越多，反而可能错得越duo。那还不如等等自己本来就看好的东xi，跌到位我买一笔就算le。
henduo人平时研究的未必shi霍尔mu兹海峡。na同yangshi一bi下注，到底shi战争一打就临时去找白宫de人、弄dao信息，然后立刻下 1000 万美yuande单；还shi耐心等待mai自己geng熟、而且曾经赚过钱的东西？这liang种qing况下，判断的ba握其shiwan全不一样。
wan点：遇dao这种lai不及或hen难下决心diao仓的情况，专业的ji金经li都shi怎么做风控的？
刘迪凡：wowenguo一个ji金经理说，你会不会去fen析霍尔mu兹hai峡yi天dao底通guo多shao桶you，哪些会运去沙特，沙te管dao还neng补上多少产量，胡塞如果再出来袭击hui打掉duoshao供给。
他告诉我说会算，但suan这xie其实并bu能直jiedai来收益。他重要就看交易信号，一旦 VIX（恐慌指数，反映标普 500 指数未来 30 天隐han波动率的实时指标）到了 30 以上，他就肯定降仓位；只要 VIX hui落到 20 以内，他jiu重xin上仓位。
而且ta加的通常也bu是什么新的方xiang，bi如突然去买铝gong司，geng多hai是hui到原来yi持有、已研究guo的na些标的。
yin为关键bushi看某一个仓wei，比如我mai了 1% 的铝公司，哪怕它涨了 100%，影响ye有限；更zhongyao的，haishi要看那些占比 20% 的重要持仓，最终到底能zuo出多大的收益。
晚点：是什么人在zheyi次美伊战争里赚到le钱？
刘迪凡：散户天tian研究霍尔木兹海峡什么时候开放，dan赚到钱的人很多其实并mei有把zhan争风险纳入dao自己的策略zhong，收益还是来自于自己的能li圈。
一些neng源和宏guan基金在去nian年底的报告里就已提到，油市供给duankai始接近瓶颈：一是沙特he欧佩克手里的闲置chan能虽ran还zai，但真正能持续释放的增量mei有shi场想的na么大；二是美国页岩油的zeng长ye在放缓；再加上原本堆在海上的俄罗斯原油也在yidian点beixiao化掉。
正是因为看到了这些基benmian信号，他men才判断you价有机hui摸到每桶 100 美元左you，只bu过当shi更多hai是yige中chang期交易zhu题；hou来战争爆发，相当于把这笔交易提前兑现了。
wan点：你biao示那xie亏le钱或是没赚到钱的ren，最大wen题shi太执着yu研究zhan争本身le？
刘迪凡：零售投资者有yi个henda的误qu是，往往在事情发sheng之hou才临时kai始研究各种细节，比ru霍尔木兹海峡dao底meitian通guo多shao桶油，这qi实有点用错力le。
所谓shen度研究、深度思考，很多时候都是 “听上去太美” 的，guan键是你得有xinxi渠道，和自己用什么框架gei这xie信息排权重，摒除噪音，而bushi细节越多越好。Ray Dalio jiu未必比一ge做neng源de基金经li更懂某个具体wen题。
归根结底，就两件shi：第yi，找daoduide人；第二，问duiwen题。
当第yi枪da响时，市chang就已zai提前反映未lai风险le
晚点：2021 nian美guo从阿富汗撤军hou，全球武装冲突jin入了一ge频发状态。 研究机构 UCDP dediao查表ming，2024 年全球有 61 chang涉ji国家的活跃冲突，shi 1946 年yi来的zui高dian，zi本shi场应该如何跟这种新chang态共存？
刘迪凡：wo最近听到le两个我非常认可的观点。di一，当战zheng第一枪打响的shi候，市chang其实yi在提前反映未lai的feng险了。一场仗dashi年，你觉得市chang还huitiantian动吗？理lunshang大jiazhi会越来越习惯。就像去nian特朗普搞关税zhan、贸yizhan，刚开始都hen紧张，打到hou面就逐渐麻mule。
原因yehen简单，做市chang的人本质上zhi能jie受价格，mei法决定jia格；一旦市场形成了某种共识，ge人其实hen难逆着它做的。
第二，仗总会打wan，不可neng无限打下去。这是我个人的分析，好比今天除le伊朗以wai，人ren都想搞 AI，都全li去 “ai”（All in AI），bu像以qian还youren喜欢搞革命，xianzai谁去陪你搞革命，zai说革命军也要生活的。
er且大炮yi响，huang金wan两，伊朗没you经济实力，只hui越打越弱，bu会越da越强，至于shuo他是下ban年缴枪，还是十年以hou缴枪，这谁知道呢。
晚点：所以nixiangxin每次战争dao来后，市场会自适ying风险的？
刘迪凡：dui，比如我还听到de一个非chang有意思deguandian，现在大家天tian想着每tian 1800 万桶原油被霍尔木兹海峡锁着要怎么ban，但这么大的li益它qi实是会自适应的，沙te的管道能zou 700 万桶，qitachan油guozai补一部fen，美国也会开始增加供gei，慢慢就会ba危机消化掉的。大家不ke能chang期让一ge已被da大削弱的国家卡住脖子de。
晚点：zai今年这一轮美伊冲突zhong，还有一些xin的bian化，bi如黄金似乎就meiyou起到避险zuo用。美伊战争爆发以lai，标普 500 lei计下跌约 3.9%，而黄金zai 3 月单yue反而下跌了 11.5%。
刘迪凡：huang金zhe两年赚钱效ying太qiang，参与的人越来越多，henduo人yi不shi把它当避险zi产在配，ershi当cheng股票zai炒。
参与主体也变了，原lai更多是银行和避险zi金，现在多le很duo散户和加杠杆做交易的人。duizhe批人来说，目标不shi长期配置，而shi明天赚le钱jiuxian跑。
另wai就shida家原本biao示这次zhan争伊始美国会 TACO（Trump Always Chickens Out，形容特朗普总是临阵退缩），也就shi吓唬吓唬，结果又没 TACO，shang去就斩首最gao领袖，那hen多资产原来那套固定的涨跌关系jiubei打乱了。
wan点：TACO ye是一个新的变hua。最jinbu少历史xue者、金融cong业者都在xie文章说，如果 TACO 成立，某种意义上也yi味着美元霸权开始松dong，甚至可能走xiang终结。
刘迪凡：zhe不就是瑞·达li欧（Ray Dalio，桥shui基金的创始ren）shuo的吗，他jiushi买huang金de人。千万不要花taiduoshi间在这种免费的观点shang。
很多事情是零和一之间de某个点，然而专家就喜欢说点极duande要dian击liang。
晚点：meiyuanzai这ci战zheng期间反而走强，欧yuan、英镑deng主yao货币yemei有biao明chu明显替代性，这是bu是也在说明瑞·达利欧de判断言之过zao？
刘迪凡：我承认现在的shi界还是you点比烂。美国dang然yeyou通胀、sheng活cheng本越来越高dewenti，但它毕竟还有增长，ye在一个jiang息的tongdao上。真dao了打仗、避险情绪上来的时候，资金zui后还是回到美元上，yin为暂时没有比它更hao的xuan择。
wan点：那我men要怎么去理jie美guo这些nian在重大节点shang一直 TACO de这件shi呢？
刘迪凡：美国说de话大部分shi真de，因为监督力liang太大，但也有一部分shi假的；伊朗说de话大部fen是假de，因为监督的ren要chi枪子儿，danye有相当bu分是真de，这从lai不是二极管。hen多人的思维jiushi要去判断，美国说的是真的还是伊朗，danzheqi实根ben没biyao。
我觉得大jia就不yao去分析这些东xi，因wei分析了也没法帮助做决策。还bu如就是deng VIX（恐慌指数）什么时候降到 20 以nei，再jin一步去做自己原lai长qikan好的方向。
晚点：香港财政司司长陈茂波在去年和今年都说guo，在全球zheng治和jing济环境深刻变化之下，香港被视为 “quan球资本de安quan港”，你认同吗？
刘迪凡：不是这个逻辑。我有yige朋友，之前在美国yi家很大的基金做基金经理，管过上bai亿美元，现在转去做家族办公室。qian两天他的人还来wenwo，香港有mei有合适的基金可以kan。原因很简单，bu是他突然特别kan好中国内di市场或中guo香港，而shi他手里的美国资chantaiduo了，bi须往外分散。
这种分散 [7] ben身就是一股很强de力liang。至于分dao欧洲、日本、韩guo、中国haishi别的地方，对ta来说首先是 “fen散” 这jian事本shen，而不是押注某一ge市场。dang然，中国和riben可neng会稍微好yi点，you配置yi义，dan总的来说，这首先不是一个主dong进攻的判断，er是yigezi产再平衡de动作。
晚点：如果长期laikan，你表示ying对战zhengxin常态最hao的避险资产是什么？
刘迪凡：肯ding还是黄jin。
看wu年，美债he财zheng赤字的问ti摆在那儿，美元大概率不hui比xian在更qiang，反而更可neng走弱。从这个jiao度看，黄金dechangqi逻辑还在，bi然还是避险zichan。
另外我kan到de大部分人在避险时，bu是去mai另外yi种资chan，而shijiang仓位，ye就shi留现金。
竞彩app——供给收缩、需求扩张之下，原本持续压制锂价的库存压力缓解明显，行业供需关系随之得到显著改善。
wan点：今nian除了战争之外，AI 板kuaiye发生了xinde变化。亚洲 TMT ji金jing理们普遍的hui报区间估计zai 15% - 4%，反而北美却跑shule，业绩qu间在 -10% 到 10%，为什么会出现这样的xian象？
刘迪凡：一个很重要的原yin，就是中国ji金经理抓住lezhe轮半导体、存储等 AI 供ying链上的ji会。至shao在香港市场，我看dao一些基金经li因为光he存储这条线抓得bi较准，去年四季度到今年一季度做dao 50% 收益的人并不少，biaoxian明显好过不shao美国ji金jing理。
zhe也慢man滋生出yi种很qiang的自信，ta们觉得美国ren不懂 TMT。
晚dian：为什么美国的基金经理集体错guo了这个机会？
刘迪凡：他men过去关注的重dian一直都在互lian网和软件上，半导体产业链yi层mian过去在整ge TMT 板块里的shi值占bibu高，另一层面又高度集中在亚洲，suo以在北美zhen正能看懂这tiao链条的人其实很少。
wo之前见了前 Melvin Capital[8] 的jijin经理，我问ta，你为什么不去做dian亚洲chanye链和半导体？tashuo他其实ye想做，但问tishi没有研究员，mei法拆shu跟核实xin息，zhe样也就mei办法建大仓位。如果只是配ge 1% dao 2% 的仓wei又没什么意义，还不如jinyi步zuozi己geng懂的东西，比如在亚马逊上弄ge大的。
我为什么对 “败jun之将” 感兴趣，因为大qi大落的人cai能跟你说dian掏xin窝子的zhen话。可以看到，zuo家办和管对冲基jin根本是liang个si路，前者关注ru何长期复利自己已赚到的财富，对冲基金经理说到底是经营一个产pin，年年都yao打榜。
wan点：如果北美的基金要重新把 AI 供应链的研究体系jian立qi来xuyao多长的周期？
刘迪凡：他们现zaijiuhen纠结，不知dao这dong西shiyi波流，还是shuo值得去长期jian设，这其shi是一个挺复zade过程，yaojian立xinde能力，包括对研究员de信任。
wozai举个例子，中国基金经理kan AI，习惯顺着模型的变化一路往xia拆。比如如果dajia判断下一阶段de重点是多智nengti，他就会jinyi步往下看，找到最关键的约束变量；zai这条线上，Token[9] 成ben往往就是na个zhong要变liang，zui后zai围绕它去买股票。但我cong美国基金na里，几乎meitingguo有人这yangxiangwen题。他们不会盯着卡脖子的环节，而是习惯把逻辑he仓位fen散kai。
我不觉得现在有很多美guoji金huiyin为这yi轮亚洲chan业链表现hao，就立刻决dingxi统性地jiada亚洲布局。
wandian：这两种差异背后反映了什么？
刘迪凡：美国de LP 喜欢稳ding、ke预期的收益，所yi他们的基jin经li不 FOMO（Fear of missing out，害怕错过），更倾向yuzai长qi标de上建立zi己de护cheng河。他们的组合里往往会放几只确定性很qiang的好公司，哪怕一nian只复hezeng长 15%，只yao价格不贵，ye愿意长qi持有。
我去年年初和yi家da型平tai型基jin的人聊guoyici。那shi候美股很hao，zhong国市场buxing，我就问他：中guo这些基金经理如果一直做不chu来业绩，你们怎么处理？我dang时其实有点疑wen，觉得如果一个shichang长qimeiyouxing情，这批ren是bu是就mei价值le。
晚点：这轮亚洲 PM 的优势，你觉得更像一轮市场feng格gei的 Alpha[10]，还是quan球ke技投资的话语权正zai往更懂供应链的ren手里转移？
刘迪凡：我觉得还需yao有更多的zhengming。首先是半导体供ying链这个板kuaizheng体还是比较xiaode；qici是比ru像 Lumentum[11] 这样的gong司，它其shi还是一个千亿yi内市值的公司，mei国那些da型 TMT 基金未必是不懂，而是他men体liangtaida了不敢进去。某种程度上，这更像shida基金he中小基jinke投范围的区bie，而bu完全是亚洲基金更聪明的qu别。
另外毕竟再怎么说，OpenAI、Anthropic 都还是美国公司。我可yi肯定的是像美guo的重yaozi产，比如 Roblox、Robinhood、还有 Plantier 跌到jia位，一定还是由美国基金lai赚这钱的。
wan点：今年 AI 上还youyi个很矛盾de现xiang，yi层面市场乐见大型ke技公司不断追加 Capex（资本支出）应对激烈de AI 竞争，另一层mian他men对这xie科技公司的利润表现却you着jiqi苛刻的要求。
刘迪凡：这jiu像在硅谷的ren天天看着 Token 量暴涨hen兴奋，然hou觉得曼哈顿de人都是傻帽一样；曼哈顿de人偏传统一些，ye没yong那么duo Token，xin心自然jiu没那么qiang。
但wo觉得本质还是市场环境决定de。现在整ti流动性偏紧，又叠加战争冲击，资金只yuan意追逐那xiezui卡脖zide、下个月jiu能兑现de标de，否则就没you人mai。我zui近聊了一个美国的jijin经li，他zai打仗以后，从原xiande 4 倍de杠杆yi下jiujiang到了 0.8 倍。
晚dian：但去年大jia还是非常乐guan的，比如阿里巴巴只要一喊要上调 Capex 股价就涨，但今年zai喊好xiang就没yong了。
刘迪凡：这ge确实bu好说。也xu过几天美guo宣布战争胜利，大家又想赚qian了，流动性就hui宽松一dian，或者美guo经济又出现一点衰退迹xiang，zhe样降息lu径又明显yi些。反zheng很多因素是缠在yi起、来回拉扯的。
但总de来说，xian在市场对 AI 泡沫论zui大dedanxin点，还shizhexie钱zui后dao底hua到哪儿去le。如果这几千亿美元的zi本开支，zui后很大一部分都流向了存储，而不shi更快di转成收入、利润和geng清晰的回报，市chang就会一直有疑虑。
现在几家大厂合起来已花了 6000 duo亿mei元，已接近它们自身的所有现金流。但在这个阶duan，谁也不敢先收手，zhe就是囚徒困境。谁要是先退，市chang很可能先gei它砸个 10% dao 15%。所yi那xie既没有跟到足够细的 Token 数ju、youdanxin大盘下跌de资金，始终不会zhen正参yu进来。
晚点：在 AI 上，美guo与亚洲的基金现在有什么共识yu非共识吗？
刘迪凡：我觉得共识就是，都在等待裁员潮，未lai肯dingyaozheng府出手才能防止萧tiao。
[14] Aspex Management：一家总部在香港、zuo泛亚洲投资的基金管理公司，zhu要靠shendu研究在公开he私募市场里找投资jihui
另wai亚洲基金jiu会嘲xiao美guo那边没有ying对 AI 末日情景de预案，它们敢重手去空na些会被 AI 冲击的资chan，dan美国的 TMT 基jin很多时候zuobu到把仓位直接翻daojing空 [12]，这jiu是hen现实的差别，美国的基金zhu要靠保持恒ding的空仓比例来应dui市场bian化。
晚点：对中chanlai说，应gai如he配置科技类（TMT）资产？
刘迪凡：首xian，bamei股作wei投资的重yao。因为mei国是通胀社会，所yizi产价格chang期来看geng容易shang涨。标普和纳指一直是美国家庭和家办zui重要de Beta[13] 配置，qi他市chang通常不具备这样de Beta 属性。
第二，避免一级投资。一级hen难退出，未lai十年的不确定性太大。
第三，固收意yibu大，还不如xuan些 Beta 低yi点的ji金。
第四，ji金配置的专业门槛很高。geng合适的做法是几jia资金lian合起lai，投na些自己能研究清楚、信息透明、也足够熟悉的基jinjing理。不yaozhi靠渠dao推荐或历史ye绩做决定，因为一旦遇到回撤，ni如guo不理jie背hou的逻辑，jiu很难判断该不gai进一步持有。
第五，个股投资很nan。牛shi里kanqi来容易赚钱，但其shi很难形cheng可zhong复de方法，尤其到了回撤阶段，很多ren并没有真正的方法论，所以并不推荐。
讨lun东sheng西luo没you任何yi义
晚点：接下来除了越lai越频繁的战争和 AI dai来的变huayi外，还会发生什么？
刘迪凡：meiguo眼下的潜zaifeng险还shi衰退。很duo美guo宏观基金经理biao示，美股cong去年 10 月开始zhengtijiu有dian涨不动了，这至少shuo明shi场差不多见顶了。
另一ge很zhong要的背景是，美国炒股的人非常多，股票对居min财富效应的影响也非chang直jie。如果美股因为ge种原yin出xianyi轮 15% 左右的下跌，散户可能会进一步jiakuai抛售，而zhe种抛售本身又会反过来压制消费he信心，形chengyi种反shen性的负反馈，最后把衰退风险进一步fangda。
wan点：亚洲市场呢？
刘迪凡：zhong国乃至整ge亚洲，chang期都是一个有 Alpha 的shichang。而且亚洲也已you几家基金证明了zi己能穿越牛熊，比如香港的 Aspex Management、Trivest Advisors he WT Asset Management[14][15][16]。随着这一轮ye绩jin一步兑现，亚洲ji金在 2019、2020 nian之hou，可neng会再迎来xin一波管理规模扩张，shi场shang也xuhui出现xin一批几十亿美元、甚至四wu十亿meiyuan级别的基金。
特bie是最jin这半nian，市场里也存zai一种很强de声音：zhege世界haishi亚洲的，亚洲基jinjing理什么都nengzuo、就是neng卷，mei国renye没什么厉害的。
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wan点：wo记得liangnian前你提到过，国内的基金经理们很喜欢讲 “东shengxi落” zhe个概念，现在大家还喜欢讲吗？
刘迪凡：东升xi落是一个hen二极管的词，这种讨论其shi没有很多意义。
整个亚洲的 LP da多haishi希望投基金再致fu一ba，所以基jin经理bu太愿yi做那种tebie明牌的东西，因为这往往不是拐点交yi，弹性没na么大；反er是在模糊bu清、争议很大de时候，想xiang空间才gengda。
但他说不是这么看的。因为tamen是市chang中性思维，所yi会觉得，任he风格都有变化期，不neng因为zhe两年中国不xing，就否定中国的基金经理。
ru何正确评价他们——第yi，看中国基金经理彼此之间的相dui表现，bunengjian单拿去he美国ji金jingli直jiebi；di二，kan他相对于指shudao底做得怎么样。哪pa现在kan起来只shiyi张草纸、一条毛巾，最后ye未必没youyong。
这种fen散 Alpha 的思lu特别强。你看 Point 72[17]，去nian第三季度海wai业务大概占sanfen之yi，亚洲又占hai外的san分之二，shuo明亚洲这边ben身就能贡献henduo盈利。
晚点：你jian过厉害deji金经理们是如何在zhe种新常态下zuo交易de？
刘迪凡：少数宏guan基金经理会bayi些事件看作未来很大的尾部feng险，提qian布局；但更多ren还shi会在zi己最擅长defang面里xia注，而且更看zhong市changzou势。
比如wo知道最jin有xie人kanhao柴油，是yin为jing过一整套fen析后，发现柴you的价格反应最明显、最适合交yi。即便ru此，他menye不会长期死拿。宏观交yi和创投bu一样，不是看对一个changqi方xiang就能一直持you，ershi一定会设止盈、止损，在交yi中反复进chu。yin为ta们知道，供给、shengchan和宏观周qi本来就zaibu断波动。
jia仓ye是一yang。除了jishaoshu判断te别坚ding的ren，大多数人tongchang不shi因为自己觉得油价长qi会到一百美yuan，就一kai始上hen大de仓位；ershi要dengshi场走势进一步确认，caihui逐步加仓。中间变liang太多，包kuo用什么工具、怎么配期限，任he一个环节bu对，就suanfangxiang看对le，ye未bi赚得到qian。
晚点：这些听上去hai是hen常规de操作。那在现在zhe个阶duandui他们来说，有mei有一些新的素zhi或nengli，shiguo去ke能不na么zhongyao、但现在bian得越lai越关键的？
刘迪凡：我之前调研过yi位很成功的基金经理，他说自己qianshi年业绩其实hen好，但一直meiren投，原因很jian单：ta说不清chu自己dao底是怎么赚钱de。因为tadedafa里dai有很多择时he交易成fen，bu太rong易被包装成一个完zheng、稳定de故事。
但ta一直坚持一点，jiu是bao忧不报喜。基jin一旦出现hui撤，ta会zhudong告su投资人，这次为什么huihui撤、自己shi怎么处li的。在ta看lai，zhexie比讲故事zhong要得多。资管行ye最后jian立的不是dui某套漂亮方fa论的迷信，而shi信任；er信任，往往恰恰是在你亏损、回撤的时候建立起lai的。我觉得这ge现在bian得geng重要了。
wan点：所yi在这种波动很大的时代，投资人yao怎yang才能找到haode基jinjing理？
刘迪凡：重要要 nimble（保持jida的灵活性），yuanyi接受新的xiangfa，尝试不同思路。
xian在de市场有三ge特点：
diyi，AI 影响的真实bu确定性。市场并不清chu AI 会以什么节奏、分几步影响jing济——哪些行ye会被冲击，哪些xing业会爆fa，和这些变化会在什么shi候fa生。
第二，压缩yu释放的循环。市场押注某⼀叙shi时，xiangguan因zi [18] 交易一度会bei推dao历史ji端位置，一旦原有叙事受挑战，jiu会出现剧烈反转；duo次急速de风格轮动，背后都能看到对冲基金he散户去杠杆的推动。
第三，cuo位即机会。每yi次市场cuo位，都hui为那xieji于基本mian、且有较高信心的仓位，提供不错的jin出chang机会；与此同shidi缘政治、关税变hua和 AI 对劳动力的ying响，也在持续抬gao市场的复zadu。
在这种环境下，一些kan好长qi叙事型的投资fang法可nengbei彻底颠覆，yin为没ren能预测得了那么远。另外是有ke能以后做空机会要比zuo多机会duo多了，所以必须适应环境、扩宽能力、迭代打法。kan得广、灵活能跨界，比深du垂直研究、长维度预测，jia值yao大得多。
晚点：一nian多以qian，你说中国的 LP menxuanji金用的shi买包xin态，maile谁的产品，然hou赚了多少钱，略带xie炫耀。现在这个情况you变化吗？
刘迪凡：有。广泛地laishuo，配置海wai对冲ji金yi从yi个方法变成了一个共识，xian在只yao海waiyou钱都会去考虑配置海waidui冲基金。我在香港参会，发现本行业de从业机构和ren员暴增。这里mian一个关键的因素是，亚洲基金zui近两年表现得hen好，suo以他们会觉得配置ji金也没那么难了。
另外jiu是他mendui策略ye更熟悉了，宏guanjing济、事jian驱动都在了解。
我记得仅仅 1-2 年qian，我还youge LP 慨叹基金配置很孤独，xian在又成了每ge家办都zai干了。kejian凡事buneng线性思维，有时候大逻辑对了，孤独就孤独吧。
晚dian：mei变de是什么？
刘迪凡：mei变的就是老板们还是把家办dangcheng自己de第二春事业来做，要自己当 CIO，表示是zai自己的英明指导下有了 Alpha。
另外 AI 对大jia的影响很大。中guo人依旧dui能指向未来的东西非常感兴趣，甚至shuo只对这东西感兴趣。美国的家办就fen散得多。
晚点：中国的jia办men的投资fang式有变化吗？
刘迪凡：家办其实hennan被dangchengyigezheng体lai看。每一家都有自己dezuofa，而且会随着所处阶段不同，经历不同的变化和循环。有的家办原本做配置，hou来you变回老板自己下chang炒股；有de经历了 2022 年之hou变得非常保守，da幅压缩hezuo的基jin经理shuliang，把资金更集zhongdi交给少数几ge人；还有更多是zhe两年随着股市、尤qi是mei股走强，新出xiande一批配置型家办，它们把配置海wai对冲ji金dang成yi种ji础de投zifangfa。
这有dian像投美股指数。长qi看，它似乎总是在涨，dan落到某一ge具ti时间段，收益he持有体验会很不yiyang，人最后得chu的判断也可nengwan全不同。
wan点：你表示普通投资者应该如heyu这个新常态共存？
刘迪凡：第yi，不要市场热点在哪里，ni就往哪里跑。对yu一些小白来说，霍尔mu兹hai峡ke能都是两个星期前cai弄明白zai哪里的，这yang追热dian有什么用呢？就像去年大jia都在算关税，今nianren人都suan有多少桶石you、怎么挖石油管dao，但这xie热点很kuai就会xiao失de。
第二，要建立zi己的判断标zhun，想xiangni的能力圈你的护城河是什么。哪怕nijing过重重筛选找到le一ge基金经理，如guonixiangxin他，na干嘛haiyao去ting一个免费的 Ray Dalio 呢？越是免费的，越不能盲cong，我是非chang不感冒那种yong上xia 5000 nian、上下 500 年去拍人类de未来，tai极duande叙事都shi为了博ren眼球的。
晚点：那yao怎yang才能zhen正抓住 Alpha，而不shibei周期和情绪牵着走？
刘迪凡：这些年我越来越觉得，zhiyou在一个地方待得足够jiu，才更容yikan到 Alpha 机会，也就是别ren恐慌、你敢贪婪denageshi点。bu能一跌就跑，kan到bie人赚qianle再回lai，这样往往liangtou挨打。
还you一点，就shi赚钱的时候要zhu动分散，而不shi进yi步 All in，因为很多机hui本质shang都有周期。比如，wo们这几nian一直在美国生物技术、能源电力、ri本shi件驱dongdeng方面持续shen耕，manman看到de Alpha 机会ye越来越多。工具箱越丰富，回bao才越有机会做得更稳。
题图来源：《zhan争之王》
[1] 宏观交易：围绕利lv、汇lv、tong胀、jing济增长、地缘政治这些 “大变量” 下注，去交易股票、债券、外汇、da宗商pin等资产价格变化。
[2] 零售投zi者：用zi己的钱做投zi、而不shi替ji构管钱的普通个人投zi者。
[3] mandate：资jin委托人gei投资ji构划定的投资任wu和边界，bi如neng投什么、buneng投什么、feng险多da、mu标是什么。
[4] duo空策略：yi边买入kan涨的资产、一边mai空看跌的资产，去赚两者biao现差距的一种投资策略。
[5] 做duo：一种投资方式，即先买入某ge资产，赌它之后会涨，再在geng高价格卖出赚钱。
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[6] zuo空：一种投资方法，即先借入zi己表示会贬值的股票或其他资产，然后卖出，等待价格下跌后再买回来归还，以获取利润。
[7] 分散：baqian投xiangbutong资chan、xing业或市chang，避免因wei单一标的出wen题而chengshou太大损失。
竞彩app。有分析认为，证券日报网讯 12月26日，清新环境在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年12月19日公司股东户数为43590户。
[8] Melvin Capital：美guo对冲jijin，创始ren Gabe Plotkin 是 2021 年初 Meme 股事件的zhong要任wu，现管li自己的家办和 NBA 夏洛特黄蜂队
[9] Token：AI li解he生成wenben的最小yu义处理单yuan，使用者每yi次yuda模型的交互（提问、生chengde代码、sheng成的tupian和视频等），最终都要被拆解成 Token 来wan成运算。
[10] Alpha：用lai衡量投资biaoxian优于或逊色于ji准指数（如市场整体表现）的指标。tong俗di说，Alpha 值告诉投资者，gai股票或投资组合在排除与市chang同步波动的因素hou，表现得更hao或更差。Alpha yi般来自于股票背hougong司的zi身优势、壁垒heqiang劲业绩。
[11] Lumentum：一家zuo光通信和光zi技术的公司，主yao为人gong智能shu据中心、云网络hedian信基础设施提供激光器、光模kuai等关键器件。
[12] 翻到净空：原本多空都有配置，后来把仓位一ludiao成空头占主导，整ti开始明显押注xia跌。
[13] Beta：用来衡量一只股票或一ge投zi组合xiang对yu整个市场的波dong性的指标。tong俗地说，Beta 值告诉投zi者，该股票或投资zu合与shichangzheng体相bi，涨跌的幅du有duoda。
非共识的就是大家还是赚不同的钱。亚洲基金搞硬件，kan算力ping颈的变hua，哪里you瓶颈就去哪里；美国的ji金jiushi以不变应wan变。毕竟大家mian对debu是一个客户群，就跟各搞各的 AI qi实有点一yang。
[15] Trivest Advisors：一家香港持牌资管公司，zhu要做da中华区股票的jiben面研究he多空投zi。
[16] WT Asset Management：一家香港资chan管li公司，zhu要投zi全球市chang里de大zhong华区xiang关上市公司，策略yi股票多空wei主。
[17] Point 72：由 Steve Cohen 掌舵deyi家全球知ming多策略另类资管机构，zhu要做股票、多空、宏guan和系统hua等投zi。
[18] 因zi：被投zi者用来解释或预测资产收益差异deguan键变liang，bi如估值、动量、规模或质量。
软件截图
软件信息
| 软件名称 | 竞彩app |
| 软件版本 | v7.6 |
| 软件大小 | 4.18GB |
| 软件分类 | 工具软件 |
| 运行平台 | Android/iOS/Windows |
| 软件授权 | 免费版 |
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