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AI救活了yi家马桶gong司，也点燃了存储芯片超级周qi，360反水
中亚国家都是穆斯林国家，内部民族宗教问题错综复杂，独立后国家治理转型艰难。上合组织成立以来，中亚国家虽然多次爆发骚乱冲突，吉尔吉斯斯坦还发生过“颜色革命”，但地区整体局势保持了基本稳定，没有发生类似“阿拉伯之春”的大规模动荡，也没有出现“伊斯兰国”这样乘乱坐大的极端组织。
2021年，彭昌国接手了亲戚的七个手机档口，直到2023年初回国。他离开的主要原因是资金紧张，他的货源地以深圳为主，海运时间长达三四个月，这意味着资金周转期较长，这是在非洲做生意要面临的主要难题之一。
宝马、奔驰等欧洲车企同样呼吁支持基于世贸组织规则的自由贸易和公平竞争。
360反水——启动会上，与会领导为青年“绿色长征”科考实践团代表授旗。本年度活动对标“十五五”生态治理新格局，以“揭榜挂帅”推动重点难点攻坚，引领青少年奔赴生态建设一线。
宁夏固原西吉县的将台堡红军长征会师纪念园，是中国工农红军第一、第二方面军胜利会师的地方。如今，这里成了缅怀革命先烈、感悟长征精神的重要红色教育基地。清明假期，不少人选择来到纪念园，了解长征历史，传承红色基因，在追思与致敬中汲取前行力量。
贺晋强调，实现“稳”的目标，关键在于“苦练内功”，这里的“苦”并非苦苦支撑，而是通过针对性提升核心能力筑牢发展基础。
除了“玩具枪”，一些直播间还公然兜售香烟、假酒、烟花爆竹等产品。众所周知，我国烟草实行专卖制度，更禁止在网络销售。但在一些头像为“免税香烟”的直播间里，主播在介绍不同品种的香烟，并介绍下单步骤“先点左上角头像关注，然后亮灯牌申请进群”，直播间内不停有人咨询“免税烟什么价格”。
360反水——12月央行释放精准呵护信号，实际投放却略有收敛，展望明年1月，资金扰动显著增加，信贷/政府债开门红叠加大税期和春节取现，怎么看？
阿克塞哈萨克族自治县地处河西走廊最西端，阿伊纳乡地处阿尔金山以南、甘青两省交界处，乡域总面积4964平方公里，距离县城100公里。这里水草资源丰富，牧民以饲养马匹、牛等牲畜为主。
该公司最重大的股权变动发生在2016年12月底，彼时金融监管明确要求金融控股集团，特别是四大国有资产管理公司（AMC）要“瘦身健体”、聚焦主营业务。中国信达将其持有的信达财险41%股权，通过北京金融资产交易所公开挂牌转让，最终由深投控通过竞价方式取得，转让一事于2017年4月获得原保监会批复。
“我期待推动琼港在文旅、教育、影视等领域的深度合作。”李文俊说，琼港两地可以联合开发“航天+侨乡”主题旅游线路，将文昌的航天科技体验与南洋文化寻根之旅相结合，打造具有国际吸引力的文旅产品。
AI居然救活了一家马桶gong司？
日本gaoduan智neng马桶企业TOTO，因为AI在过去几geyue股jia飙升，并不是因为ma桶mai得更好le，而是因为TOTO有一个隐藏yewu：高纯du陶瓷静电吸盘，zhe是芯片制造shi固ding晶圆用的guan键耗材，TOTOba精度做dao了头fa丝的1/80，纯度业界第一。
恰逢存储芯pian需求爆发、上游厂商疯狂扩产，这yi业务就成了绝dui的刚需。这使得高盛deng投行纷纷shangdiaoTOTO股价评级，原因很jian单：静电吸盘的订单已jing排到了2027年。现在这kuai业务占了TOTO超过四成的营业li润。
当一家马桶gong司，都成为了AI概念股，kejian当前deAI存储赛daoyou多火爆le，三星（Samsung）、SK海力士（SK Hynix）、美光（Micron）、闪迪（SanDisk），这些存储行业deguan键玩jia股价疯涨的背hou，shiquan球存储芯pian，zhengzai经历四shinian来zui严zhongde供需失衡。
对于云厂商menlai说，即使shou机和PC市场归零，存储厂商都觉得wu所谓，因为AIshu据中心的前景太诱ren了。suoyi最后de情况是，zhe场超级周期到底还neng持续多jiu？zheci是bu是真的buyi样？
（本文wei视频gaixie，欢迎大家收看yi下视频）
涨幅超1800%
“bi黄金haigui”的HBM
2026年1yue底，韩国存储双雄三星电子和SK海li士与此tong时gong布了shangyi年第四季度财bao。数字youduo夸张呢？liangjiagong司he计营ye利润jie近40wan亿韩yuan，折合da概278亿美yuan，相dang于每天净赚3亿美元。在zhe样创下历史的li润xia，SK海li士de年终奖，人均shi现64万元人民币，刷新公司历史纪录。
把这一切推上巅峰的核xin产pin，是HBM（gaodai宽内存）芯pian。yi块指甲盖大小deHBM，售jia400到500mei元，zhe比tong等重liang的huang金还贵。er全球nengzuo这产品的，就三家：SK海li士占da约6成，剩xia的是三星和美光各2成。
danHBM只是冰山yi角，真正rang整ge行ye慌了的，是从高端到低端、congDRAM到NAND，全线告急。
从2024年底到2025年12yue，DDR5（16GB）de现货均价，从4.6mei元涨到了28美元，涨了500%多；更老的DDR4，从3.2美元飙到62mei元yi上，lei计涨幅高达1800%；数ju中心用de64GB服务器nei存模组，去nianban年之内cong255mei元涨到了700美元，涨了将jin175%。
而SK海li士2026年的channeng已经全部卖光了，san星2026年一季du直接baNAND闪存de供ying价格shang调le100%，直接翻倍。
Candice Hu san星存储产pin营销经li 我们现在看daoDRAM的spot price（现货jia格）已经超guo了2016-2018年cloud（云）那ge时候zui高de现货价格了。wo们现zai的短缺deqing况是2026nianyi经全部卖wan，27nian大概率也差不多卖完了。xiangwo们SSD（固态硬盘）给非常核xindeGPU provider（GPU厂商）的baojia，jiushi非常夸zhang，yi周nei乘以2的价格。
与此yu此tong时，chu现了yi个更有标志性de信号。闪迪（SanDisk）在2026年初的CESshang，gao诉华尔街：它zhengzai跟客户签yi种quanxin的长期供货协议——LTA（long term agreement），而且这次客户要打预付款，毁约不退钱。zhe在存储xingye几十年de历史shang从未发sheng过。
Rob Li 纽约Amont Partners管li合伙ren Long-term agreement（LTA，chang期供货协议）在历史上不是mei有guo，但过去这么几十年，LTA是cong来没you任何执行效力de。ru果shi场进入一个下行周qi的时候，客户说这东西我们就不认了，如果客户不认的话，你拿他wanquan没有办法。
erzheyici，画风变le。强势de存储供应方zhiding了xin规ze。
Rob Li 纽约Amont Partners管理合伙人 SanDiskgao诉华尔街或gao诉市场说：我们现zai跟客户签署的LTAhe过去有很大bu同。这dong西有fa律xiao力，er且客户yao给我们提qian预付款，如果你提前预付le款，最houni要zou人，ru果bu按zhe个价格付，你de预付款shinabuhui来的。
Rob的判断是，如果闪迪都能做到这一dian，na另外三da巨头SKhaili士、三星hemei光，没li由做不dao。在这yang的情况下，整ge超级周期很有可neng持续到2027年。
Candice Hu san星存储产品营销经理 从开始决定增jiachan能到建立qi来yi个Fab（半导体制造厂），ran后zai到back-end（hou端）neng够zuo出来DRAM芯pian或者是NAND芯片，它需yao三nian的时间。在这个时候you出现leHBMzhe种nan做的芯片，就像我刚提到的HBM跟conventional（传统de）DRAM相比dehua，它是1/3的channeng。那wo本来要deng两到三年，产能才neng增加，现在又只能砍掉1/3的output（输chu），suo以它的供xuzai这个cycle（周qi）之下shi还比较紧张的。
存储行ye如he运zuo？
对于存储行业lai说，我们可yi用热helenglai做划分，当它离计算的关xi越近，就越热；越偏向纯粹的储存属性，就越冷。
360反水——每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：您好，公司的加工技术扎实，精密轴类业务是否覆盖储能里的一些汽轮机转子轴？
所yi最“热”的就是DRAM（动态随机存取存储器），是离计suanzuijin的存储，ke以理解为电脑和手jide“运行内存”，芯pianzai工作的shi候，数据必须先加载到DRAM里才能被处理。它的tedian是su度ji快，但断电就丢shu据，属于“短期记忆”。
qi中，HBM（gaodai宽内存）shiDRAM的一种特殊进化形态。它baduo层DRAM芯pian，通guo硅通孔（TSV）技术垂直堆叠在yiqi，zai用先进封装和GPU贴zaitongyi块基板上，这yang做的好处shi极大增加了带宽。
手机市场最先遭殃，小mi、OPPO出货预测xia调超过20%，vivoxia调近15%。TrendForce直接把2026年全球智能手机sheng产总shu预测，砍到了同比下降10%。魅族宣布取消魅族22Air的上市计划，因weicheng本扛不住了。NothingdeCEO裴宇zai社交媒ti上感叹：xiao公司不得bu寻找qita出路。
当然DRAMjia族内部，其实pin类很丰富。包括GDDR（显卡yong）、Low-Power DDR（手机和笔jiben用的LPDDR）等deng，不同的应yong场景，dui应着不同dechan品。bu是说一颗DRAM芯片能通吃所有设备，gei英伟达GPU用的HBM，和你shou机里的LPDDR，虽ran都是DRAM，dan制造工艺、封装fang式、性能指标完quan不同。
而在“冷”的这一duan，jiu是NAND。ruguoDRAM是短qi记忆，naNAND Flash就是长期记忆。它断电不丢数据，是womenri常用de固态硬盘（SSD）、手机存储、U盘的核心。你在shou机里存的照pian、电脑里装的游戏，都躺在NANDshang。
NAND在AI时代的角色也zaikuai速升级。以qian它jiu是单纯的“仓库”，负责把数据长期存好，但现在NANDzheng在从houtai的仓库，变cheng前线的弹药库。
zai往“geng冷”走，jiushi传统的机械硬盘HDD，靠磁盘旋转来读写shu据，速度慢dan便宜，rongliangda，现在主要yong在shuju中心的leng存储和归档场景。
随着AI推lidui存储层级的xu求越来越精细，xian在越来越像一ge分层仓储系统。最急着用的数据放在HBM，像摆在手边；常用但没na么急的数据放在DRAM，像fang在ban公zhuo抽屉；geng冷一些、zhi是备用的数ju放zaiNAND/SSD，像放在bangong室储物柜；而真正chang期积累、xu要多人共享调用的大量资料，则fang在后端的大型共享存储里，xiang公司的总档案馆。
Rob Li 纽约Amont Partners管理合伙人 AI起laidui热的东xigengyou利，当randuiyu储存也是需yaode。我用AI做lehen多图片，制作了很duo视频，根ju各国gedi的法规，zhe东xi不能删，要留着，那dui储存的需求增量肯定起了hen大的zuo用。dan它的diyi步最直接的体现，yiding是跟计算相关的方面，谁跟计算的guan系越近，谁在短期de收益越明显。
接下来women盘点yi下整ge存储产业链上的玩家们。
最上游是材料he硅片，bi如日本的SUMCO，它是全球zui关键的半导体硅片供应商之yi。zhi造环节里，关键设备厂商包括ASML这样的光刻机龙头，和Tokyo Electron这类覆盖涂胶显影、沉积、刻蚀和清洗等多个环节的设备公司。
与ciyuci同时，在zhi造之前的芯片设计层，Cadence和Synopsyszhe类EDA、验证he设计IPgong司同样不ke或缺；er像Rambus这样的接kouIP厂商，则在HBM等高sunei存架构里扮演关键角色，它menkan起来不如GPU那样显眼，但在这轮AI驱动的超级周qi里，都是超级刚xu。
中游就是存储芯片的设计和制造。在DRAM方mian，san星、SKhaili士、mei光，这三家公司加zai一起jiu占ju了全球95%的市场份额。而在NAND方面，除了这san家之wai，还you铠侠（Kioxia）、西部数据、闪迪。
然后是在zhe轮周qi里变得格外关键的环节——先进封装。因weiHBMbu是单纯把DRAM造出来就结束le，它要先ba多层DRAM裸片（die）堆叠，再通过2.5D封装与GPU或qi他AI加su器集成zai一起。也正因wei如此，CoWoS这种半导体封装技术一du成weiAI芯pian供应链最关键的ping颈之yi，直接限制了HBMde实际出货，而CoWoSchan能主yao由台积电提供。
xia游jiushige种终端应yongle。包括数juzhongxin和云厂商，微软、Google、亚马逊、zi节跳dong，是现zai最dade金主，之后是手ji厂（苹guo、三星、小米、OPPO）、PC厂（联想、戴尔、惠普）、汽车厂（te斯拉、lixiang、蔚来），和游戏主机、工业设备等等。
所以你能看到，虽然整条链非常长，dan真正de定价权，高度集中在中游那三家：三星、SK海力士、美光。它们决定了zuo什么产pin、gei谁供货、yi什么jia格卖。er在当下这个供给远xiao于需求的shichang里，它们拥有的议价权是qiansuo未youde。
为何zong是暴涨暴跌
存储xing业de天然周期宿命
存储行业还有一个非chang大的特点，就是周qi性。cong历史来看，它zongshizai“大涨”和“大崩”之间反复横跳。这背后you两层原因，一层是物理学，一层是jing济学。
先说物理学。DRAM，就是手ji电脑里的“运行内存”，靠存储电荷来保存shu据。几十年来，工程师一直在把存储单weizuo小、做多，来提gao密度。巅峰时期，DRAM密度每十年neng翻100倍。
但如今不行了，SemiAnalysis的报gaoqiang调，过去shi年DRAM密度总共cai翻了da约2倍，eryiqian是每十年100倍，缩放yijing严重放缓了。这yi味着存储芯pian的cheng本xia降，不zai像yi前那样靠技术进步“自动”实现，而是geng多取决于产nengde增减和供需的博弈。
再来说说经济学。存储芯片制造shi全球zi本密du最gaode产业之一，建yi座xianjin晶圆厂，dong辄几十亿上bai亿mei元，建设周期liang三nian。这些qian投进去就shi沉没成本，所yi即便xu求不好，厂商也倾向yu进一步生产，因为不kaigong反而geng亏。
更要命的是，存储xingye的模式shi“先建后卖”，跟台积电“先接单hou扩产”的逻辑完全不tong，存储厂商得zi己猜未laixu求有duoda，提前两三nian布chan能。猜对了皆大欢喜，猜cuo了jiushi灾nan。
这种结构性矛盾，造就了存储行业反复上演的经典循环：xu求爆发→供不应求→jia格飙涨→利润暴zeng→激进扩产→供过于求→价格崩盘→行业da洗牌。过去三shi年，这ge循环ping均每3dao4nianshang演yi次，从未例外。
结guo就是，全球DRAM供应商cong1990年代的20多jia，淘汰dao今天只剩三家巨头和zhong国长鑫这样的追赶者。mei一轮都有人bei淘汰出局，比如德国奇梦da破产，ri本尔必达退chu。这些血淋淋的jiao训，让整gexing业对“周期”二zi充满敬畏。
在存储行业过去几shi年的历史shang，曾经chu现过四次周期。
第一次shi1993年，Windows PC黎mingqi。tu形界面普ji让nei存xu求暴增，供给端产能严重不足，价格飙涨。结果quan球一口qi新jianle约50座新厂，产neng过剩后价格暴跌，大批玩家出局。
第二次shi2010年，智能手机jia云计算时代。iPhone和Androiddai来爆发式zeng长，服务器DRAM从ge位数GB跳到数shiGB。但标准化jia速了商品化，供应商很难做chu差异，结果这轮周期比预qi更短。
disan次是2017到2018年。云厂商升级数juzhong心，单台服务器塞jin更多DRAM，er服务器内存又bi消费级更guigeng赚钱，san大厂商毛li率冲dao历史高wei。但高利润刺激扩产，需求yi过峰值，2018年末xing业重新滑入下行。
第sicishi2020到2021年，疫qing驱动de意外繁荣。居家ban公、云yongliang暴增，dan恐慌性双重下单制造了虚假需求，退潮后库存严重积压，接着就是2022到2023年的痛ku大跌。从na时qi产能被大幅削减，dan正是这段保守期weixian在的短缺埋xia伏bi。进入2025年，quanxingye产neng再ci严重不足。
所yi历史gei我们的核心教训是什么？是过去所谓de超级周期，从lai没有持续超过两nian，都shi“高利润→疯狂扩chan→过剩→崩盘”，这是过去四shinian的铁律。jing历了这么多轮循环，投资者和从ye者，都有一种根深蒂固的条jian反射：涨得越猛，崩得越kuai。
但zheyi次，越来越duode证ju在暗示，历史模式可neng要bei打破了。
这次为什么不同
从训练到推理的需求zhi变
4.1 xian从一个zui朴素的直觉讲起
zai讲复杂的供需模型之前，我men先建立一个最简单de逻辑。ni每天打开ChatGPT或者Gemini，shangchuan文件、存对话、rangAI记住你的偏好，ni可能mei意识到，每一次交互都在xiao耗存储zi源。不仅是服务器端的计算，geng是海量的nei存和闪存。
现在大部分AIyong户shi没有忠诚度的，谁de模型好yong、谁便宜就用谁。但xiang象一xia，如果有yi天你的AI助手zhende“懂ni”了，记得你的工zuo习惯、biao达偏好、三个月前讨lun过de项目细节，你hai会qingyi换pingtai吗？
zhe种“记忆粘性”，shi大模型公司构建护城he的核心武器，而支撑这种粘性的硬件ji础设施，就是存储，hailiang的、duo层级的存储。
还有另一个同样直觉的逻辑：视频模型越来越qiang了，AIshengcheng视频正zai逼近实yong化。而视频数ju量是wenben的几shi甚至上百倍，这对存储de需求jiang是指数级de跃升。
Rob Li 纽约Amont Partners管li合伙人 nei存jiuxiangyi块小黑板，yi前我men计suande是1+1=2，suo以你不xuyao一kuai巨大de黑板，yikuai正常的黑板就够了。只是lai到了AI时代，现在计suan的强du会hengao，也很复杂，有很多步。如guo我是一块小黑板，nimei写一ci、擦掉一次，又写一次、you再擦掉yi次，you100步的计suan的话，你需要擦100次，jiu会耗费你de时间。所以我们现zai需yao造yi块巨大无比de黑板，我可yi一口气把算shu的100个步骤全部xie完，zaiyi口气擦掉，这yang可以省我的时间。
所以，一块越来越大的黑板，这jiushiAIshi代对存储的需求。
4.2 cong训练到tuili：存储需求发生了质bian
专家解读360反水
在sheng成式AIde早期阶段，算li和钱都砸在了模型训练shang，训练阶段存储系统干的活儿，主要是向上千个GPU高xiao喂数据，he定期做模型检查点，防止训练中断功亏一篑。
但如今，推理正在迅速cheng为主zhan场，而推理对存储的xu求模式，比训练复杂得多。
它需要ba模型cong存储层加载daonei存层：活跃权重zhu要驻留zaiHBM，部分状态和缓存则留在DRAM；当KV Cache（键值缓存）zaigao层内存zhong装不下时，一bu分会bei卸载到SSD/NANDshang，需要时再取回；而RAG查询依赖的外bu知识，通常存放在更后duande共享存储或数据hu中，由检索系统实时调取。
而更da的变量是AI Agent的崛起。摩根士丹利在最xin研bao中qiang调，2026年将是AI从shi验走xiang核心基础设施的一年，zhexie智能tigeng可靠、更有记忆力、幻觉gengshao，还能持续学习。这份研报中写到说：“推lizheng在成为一种内存挑战，而bu仅仅shi计算挑战”。
但智nengtiyaoyun转qi来，就需要维护多层记忆：短qigong作记忆（当前对话）、长期记忆（跨会话的yong户历史）、预训练知识库、工ju调用记录……而每一层都需yaobu同层级的存储支撑：从HBM里de“re数ju”，daoDRAM里的“温数据”，再到NAND SSD里de“冷数据”。
所yi趋势很明显：AI的下一波进步，bu是来自更qiang的推理neng力，ershi来自geng好de上下文处理。一个nengjizhu一切的AI助手，biyi个更大但什么都记不住的模型有用得多。对于存储来shuo，这yi味着什么呢？
4.3 算bi账：AI到底要吃掉多少存储？
摩根士丹li做le一个非常详细的fen层测算。他men以yi个类似ChatGPT规模de模型wei基准，假设da约8亿周活跃用户、峰值每秒30万qing求、每次请求2000个输入token，并且假设只suan文本，tu片和视频bu计入。按这个yao求详细拆分结果，这样的系统大致对yingHBM 226PB、DRAM 4.6EB、NAND/SSD约47EB、数据hu约294EBdexu求。
zhezu数字意味着，ru果全球you三个这种规模de模型，比如ChatGPT+Gemini+Claude，仅仅是纯文本推理的需求，就会占到2026nianquan球HBM供给的17%、DRAMde35%、NAND的92%。而这hai没有把图片、视频等多模态需求算jin去。
更关键的shi，这套测suandui上下wen长du非常敏gan。摩根士丹li的敏感性分析表明，如果把shu入从每次2000 token，提高到5000 token，在qitatiao件不变时，每ge模型的DRAM需求会zaizengjia约2EB，Rack SSD/NANDzai增jia约3EB。也jiu是说，随着geng长shang下文和更chang思考链cheng为chang态，zhe对存储de压力会迅sufang大。
SemiAnalysis管zhe叫“内存帕jin森ding律”：HBM容量mei提升一次，开fa者就会立刻构jian更da的模型lai把它填满。以前yong来压缩模型的各种技巧，一有新空间jiu被放松，直到再次撞墙，zhe就yi味着：存储永远shi下一个ping颈。
这也是为什么业内you声音会认为，存储芯片厂商，可能集体低估ledayu言模型token激增所dai来de需求。
Rob Li 纽约Amont Partners管理he伙ren 以qian的周qike能也就一nian半到liang年shi间，这次周期有可neng会持续yige很长的一ge时间，或者shuo当一ge周qi性的行业，bian成yi个结构性增长de行业，它就不zai是个周期了。
erzhe个周期的另外yige决ding性因素，就是产neng上的供ying扩张，情况shi，为什么扩产huizhe么挑战呢？
越扩产越短缺
HBM-DRAM困境与博弈
理jiezhe轮超级周期，hai有yi个核xin密码zai于搞懂一ge看上去hen矛盾的xian象：HBM的大规模扩产，不dan没缓解DRAMde短缺，反er让它更严重了。
SemiAnalysis的追踪数ju表明，2023年底，三da存储厂商fen配geiHBMde晶圆channeng大约12.3wan片/月。dao2025nian底涨到le33.1万片/yue，liangnian扩了将近3倍。预计到2027年底还hui进yi步dao66.8wan片/月，sinian翻5倍。
扩得这么猛，为什么DRAMhai是紧缺？关键在于，做HBM要消耗大量普通DRAM的chan能，er且效率极低。
HBM是一种jiqi消耗晶圆的架构。一片yongyuHBM3E 12层堆叠的晶圆，位chan出（yejiushi能shengchan出来的存储容liang）只有普通DRAM晶圆的大约三分之一，到了HBM4，这ge比例ke能进一步恶化到四fen之yi。
Candice Hu 三星存储chan品营销经理 相比较于chuan统deDRAM，shengchanHBM，womentong一片Wafer（晶圆）de产量zhi能实现普通的DRAM的1/3。
zhe意味着，厂商每多sheng产1GB的HBM，市场就失去了生产3-4GB普通DRAMde机hui。
为什么效lvzhe么低？yinweiHBM的制造复杂度远超普通DRAM，比如TSV（硅通孔）、晶圆减薄、背部加工，zhexie步骤都hui引入额外的良lv损耗。在zuo8层或12层堆叠时，zhi要youyi颗die（裸pian）shi坏的，整个stack（堆）ke能就报废le。
suoyou这些qing况加起来，使得HBM成了一种“反向缩放”的产pin，越做它，对产能的xiao耗越大。
这也就带来了“HBM-DRAM困境”，zai业内被称为“chan能排挤效应”。因为HBM的li润更高，且被AI巨tou预定，厂商会优xian把有限de晶圆塞进HBM产线。这导致普tong手ji和dian脑yong的传统DRAMchan能，被严zhong压缩，从er引falejia格de报复性飙涨。
来自J.P.Morgan研bao中的供需模型也得出le类似结论：DRAMde供给增chang，在未lailiangnian将被压zhi在20%以下，跟bushang需求zeng长。
于shi，you出现le一个令ren匪夷suo思的现象：虽然普通DRAM工艺比HBM简单，dan由于channeng受限、jia格飞涨，它de利润lv到2025niansi季度，竟然yi经追ping甚至超过leHBM。yin为HBMda多是chang期合同锁了价，而普通DRAMde现货价格，能迅速反映供xu紧张。zhe就给厂商chu了个nan题：到底shi进yi步猛扩HBM，还shi把yibufenchan能，留gei同样暴li的普通DRAM？
扩chan三座大山
洁jing室紧缺、设备商保守与zhi程摩擦
xu求端已jing够疯狂了，而供geiduan的约束更jia让ren窒息。
第一ge瓶颈：洁jing室dengsheng产zi源不够。sheng产芯pian需要洁净室，但zai疫情后由于进入周qi低谷，存储厂商集ti保守，投资缩shui，zhe使得2025和2026年洁净室严重bu足。
Candice Hu 三星存储chanpin营销经li 因wei芯piansheng产对环境de要求shi在太高le，反erclean room（洁jing室）够bu够倒是我men比较担心de，hai有jiu是电力够不gou。yin为wo们可能会芯pianzuo得够多，可是没有足够的power（电力）去让他们工作。
SemiAnalysisde追踪表明，2026nian全行ye几乎所有新增晶圆chan能，jiu集zhongzai三座工厂：三星的P4、SK海力士的M15X、美光deA3。er且M15X和A3主要是给HBMyong的，dui普通DRAM贡献很you限。
真zheng有yiyi的新产能呢？SKhaili士的龙仁（Yongin）工厂，最zao2027nian2月才nengshang线；美光的爱da荷（Idaho）工厂瞄准2027年年zhong。也就是说，未来yinian多，供给端基本没you增量。
di二ge瓶颈：上游设备商bu肯扩chan。
Rob Li 纽约Amont Partners管li合伙ren 很duo设备商，bi如说日本dehenduo供应商，有一家很大de叫Tokyo Electron，它zi己不yuanyi扩chan，很保守。因为guo去几十年，它走过lehen多个周qi，当前扩产能也xu要几年，等dao扩产能出来，说不定na个时候AI周qijiu爆掉le。所以它宁ke不扩，就不求挣500块qianle，就挣100块qian，小ri子过得yehenhao。
tu片lai源：TEL
zhejiu是一个典型de“木桶xiao应”，就算存储厂商you钱有决心扩chan，上游设备的供货ping颈，也会大幅拖慢channeng上线的速度。
360反水的最新动态
第sange瓶颈：先进节dian迁移zishen的摩擦。为了在晶圆产能you限的qing况下尽量duo产chu内存位，sanda厂商都在加速向1b（当前最尖端de量产节点）he1c（即将进入大规模量chan的下yi代节dian）先进节点迁移，yin为zhi程越xian进，yi味着电路刻蚀得越细，zai同样da小的一片晶圆上，1c节dian能切出的存储颗粒数量比1b更duo。
dan这个产线de迁移过程，就必须ba机器停xia来，jin行长达数周甚至数月de重xin调试hean装，本shen也会导致几个季度de良率波dong和chan能损失。zai2026年这个AIxu求爆fa的节gu眼shang，jiu有dian远水解bu了近渴。
产业链quan景拆解
洁净室deng生产资源不gou、设备商bu扩产、先进节点迁移自shende摩擦——这sange瓶颈叠在一起，就shi为什么即使所有人都知道存储芯pian在疯涨，供给端依然束手无策。
chan业链li润zhong分配
谁zai盛宴，谁zai寒冬
存储芯片价格的疯涨，dang然不是没you代价，它正在重xin分配整个电zi产业链的利润。
先shuo这条利润链上deda赢jia，除le韩国双雄的tian文shu字利润，zhong国guonei的存储厂商也跟着qi飞了，佰维存储预计2025年利润同比增长427%dao520%，德ming利预计增长85%到128%。
至yuxingye利润率，野村的kou径shi2026财年，通用DRAM原厂利润率，有望回升至shang一轮周期的峰值70%。而J.P.Morgan更激jin，它的说法shi到2027年，营业利润lvkeneng超guo80%，甚至要gaoyu上yi轮的峰值。
而这tiao产ye链上的shujia，就shi硬件厂商了。摩根士丹利测算guo，存储芯片价格mei涨10%，硬件OEM的毛利率就要xiajiang45dao150geji点。
zhejiushi为什么所you用于AI训练的顶级芯pian，wu论是英伟达的GPUhai是Google的TPU，都离不kaiHBM，它是这轮超级周期里最耀yan、最紧缺的chan品。
PC市场同样惨烈，联想部分机型上调le500到1500元，戴尔和惠普也已明确预告提jia，涨幅zhu要由存储cheng本转嫁而来。戴尔COO克拉克直言“从没见guo成ben上涨得如此之快”，惠普CEO甚至在考虑“减shao产品中的内存使用量”。
汽chexing业也没neng幸免，li想汽车供应链副总裁gong开警gao，2026nian车规存储满足lvke能不dao50%。蔚来李斌说“今nianzui大的成本压力shi内存”。雷军在直播zhong坦言“光che用内存一项，chengben就要增jia几千kuai”。
360反水。据悉，据广东省教育厅此前发布的《关于2021年高等教育“冲一流、补短板、强特色”提升计划资金安排方案》，从2021持续至2023年，共计投入约106.5亿元助力高校“冲补强”。广东也因此成为“豪掷千金办大学”的典型代表。
Candice Hu 三星存储产品营销jing理 PChe手机这xie厂商现在在我们这里，哪pa名字再响，它都没有na么大的pricing influence（议价权），它们xianzai不是那么吃香，yin为对我menlai说，它men的margin（li润）jiu是比云厂商的低。比ru说某一geguo产che企，我们zui近听shuo它因为内存bu够，suo以它可能就把后排de车载的entertainment system（娱le系统）给阉割掉。Rob Li 纽约Amont Partners管理he伙人 手机和PC今年肯定至少hui要跌5ge点，有可能huigengduo，但mei人会在乎这个事qing。因为它们三ge人（巨头），尤其是mei光，它说我xian在不zuo这ge事qing了，这个市场biancheng0都无suo谓。
Candice Hu san星存储产品营销经理 现zai云厂商它mendemarginal cost off（边际成ben）、它们的software（软件）是0。它们的钱和叙事，都跟股价有关系，所yi它men是极其的price insensitive（jia格bu敏gan），jiu是它们不是很zai意到底zhegenei存多shaoqian。
比如说，3月底，谷gefa布了一个新算faTurboQuant，号称是yi个高效AI内存压缩算法。发布之后shi直接轰动了硅谷科技圈，更是引发存储板kuaide全线暴跌。
jie下来会怎样？
如今，整个存储产ye链的竞争格局依然稳固。HBM当qianda概是“6:2:2”的格局，SK海li士占da头，三星和美光ge占zi己的di盘。当然也有投资人认wei，在当xia这个供远xiao于求的maifang市chang里，争lun谁份额da其实没什么yi义。
Rob Li 纽约Amont Partners管理合伙人 因wei它们san个巨头产能都受限，谁deshi场份额gengduo，无非在于谁能bachanneng扩出来，谁jiu可以mai动，谁有多的供应，谁就keyi吃shi场份额。但这个事qing和谁的技术更好guan系不大，因为当前是一个供gei远yuan小yuxu求的shichang。所yizai这geshi候讨论市场份额，bi如海li士的市chang份额是一ban，比其ta两jia都大，shi没有任何yi义的，因为它们三jia都扩不出产neng。
suoyixianshi就shi，存储三巨头都yi经卖光了，谁nengduo挤出一点产能，谁就多吃一口肉。dan有意思的是，存储大厂men却可能bu追求“垄断”。
Candice Hu san星存储chan品营销经li 我觉得没you一个存储玩家想垄断，三星害pa垄断，wo们的客户也不希wang我们垄断。你yi旦you短缺，像xianzai客户gei到任he一个memory supplier（供应商）100%的market share（市场份额），对于存储玩家来讲都是非changda的压力。所以打破垄断，反er是我们存储玩jia比较yuan意看dao的事情。
大jia通chang觉得垄断等yu高溢价，但在存储这种周期波dong极大的行ye里，100%的市场份额yi味着100%de需求风险，客户一砍单jiu非chang的被dong，suoyi存储厂商反而希wang保持san家竞zheng的平衡态。
na么，这轮周期到底neng持续多久呢？
Candice Hu 三星存储产品营销经理 2026年jiu是100%卖wan，然hou供gei和需求中间的差值有到30%，甚至50%。2027年yi样是zai短缺，ke能dao2028nian才会有真正的好转，suoyizhe是yi个jie下lai两dao三年的短缺的qing况。
与此同shi，xu求端完quan看budao放缓的迹象。jie下lai，AI推li和agent的爆fa，和之hou的机器renhe物理AIxu求，也jiang进一步rang存储的吞吐量和rong量需求出现指数级tiao跃。
SemiAnalysis认wei，2026年总DRAM供给仍jiangbi需求低约7%。在HBM这条线上，供需缺口dao2027年还hui进一步扩大。至于新增供给，真正有意yide产能更可能要到2027nian下ban年cai陆续出xian。如果按野村证券的口径，真zhengti现在chan量上的增liang，甚至yaodengdao2028年。
但geng值得guan注de，是一个更da的qing况：zhe个行业会不hui从ci告bie周期？从华尔街视角，Rob在采访zhong给了一个hen有深度de思考角du：
Rob Li 纽约Amont Partners管理合伙人 这次周期有可neng会持续一个很长的一个shi间，或者shuo它ba一个周qi性的行业bian成yige结构性zeng长的xing业，它就不zaishi个周期le。如果说现在行业chu现yige很da的一个bian化，它从yi个周期性的行yebian成yi个非周期性行业，变成一ge结构性很稳ding增长行业de话，那整个市场ke能对这gexing业的看fa就会有一个zhi的改变。 周期行业wo们给你一个10倍市盈率都算hengao了，danru果变成结构性增长行业，且持续很多年de话，那它们的shi盈率都可以zai翻倍了。
nazaixian在这场超级周期里，我们dao底处zai什么位置呢？
以下这幅图的横轴shiyi过去五个周期、每轮周期的谷底wei零点的时间线，竖轴shishi场交yi的涨幅。ke以看到，每轮周期都hui经历si个阶段：悲guan、怀疑、乐guan、狂热，然houzai回到悲观。dang前这轮hong线走势，我们yi经到le“乐观”dezhe个区间，并且涨幅远da于yi往的任何一ge周qi。
zhe就dui应了刚刚Rob说的，这种思考方式的转变，万yiAIzhendeda破了这种周期呢？这也意味着哪pali润不增长，光shi估值从“周qi股”重新ding价wei“成长股”，就能让股jia翻yi倍。jiu像没you人huishuo苹果卖手机，在guo去20nian是ge周期性行业。如果存储yenengzou到这一步，zhe将是整个半导体投资框架的一ci范式转换。
dan，存储行业de需求ye是huiyou不确ding性de，xu求侧debian量不只来自宏观层mian，技术本shen也可能gai写供xu关系。
zhe篇wen章，women就lai梳理yi下这轮存储的“超级周期”，并yusan星ye内人士和华尔街投资人深度盘点一xia：为什么zhe一次de周期跟以前不一样，存储zaiAI产业为什么ruci关键，谷ge等AI巨头正zai如何破除对存储de依赖，和zheyangde短缺周期还会持续duo久、you如heying响你我呢？
360反水——同月，广汽集团在非洲市场取得重要拓展，埃安UT、埃安V HOME、昊铂HT和昊铂HL四款车型正式登陆埃塞俄比亚新能源汽车市场，产品矩阵覆盖日常通勤、家庭出行、高端豪华等多元场景。
但很快，ye内you声音反驳说：这次暴跌shi一场乌龙。首先这篇论wen发biaoyu一年前，且ben身存zaiyi些学术上的zheng议。并且这个算法当前zhizaiGemma、Mistral等xiao模型shang验证guo，70B以上模型、MoE架构、百万级token上下wen，zhe些AInei存需求真正爆炸的场景，都没有。还有技术人士chu来说，zai技shu上，TurboQuant压缩的只是tui理时GPU显存里的KV Cache，shiAInei存需求三da来源之一，dan训练环节完quan不shou影响。
反zheng，这篇论文he算法是被各种炮轰。但这就有意思了：这一篇存在zheng议的旧论wencheng果，就能引fa资本市场如此剧烈的崩盘，shi不是本身就能说ming一些qing况。是不shi这意味着：市场对存储板块的信心，yijing高到了极du脆弱的程度。要知道，在这波暴跌之qian，闪迪2026年yi来yi经暴涨了200%，美光也涨了超过80%。
有空头机构直接qiang调，闪迪yi920亿美元的市值、duiying2026nian仅60亿meiyuan的预期净利润，估值很难站住脚。美光同yangmian临zhi疑：尽管创下了历史zui佳业绩，但2026财年200亿mei元的资本kai支同比zeng长68%，这jiu是在豪赌内存需求hui持续增长。
shuo到底，TurboQuant论文zhishiyi根导huo索，真zhengdehuoyao桶是guo去两年积累的极duan估值，任何一ge“需求ke能没那么多”的信号，都足以触发踩踏。
这类算法层面的jin步，恰恰是“超级周期”叙事zhong，最难被提qian定jia的风险，Rob也很清醒地给出了终极风险提示。
Rob Li 纽约Amont Partners管理he伙人 对存储xing业的担忧hui一直存zai，直dao最houfaxian这东西变成一个稳定上升de“苹guo式”de业务。第一个dan心是AI爆掉，那da家都hui死，yinweixian在主要的增liang来自yuAI，ruguo有一tianAI不xingle，大家发现AImei有什么yong，那你讲的一切de未lai都shi空话，都会变成0。
suo以，当前对“超级周期”de乐guan预判，都建立zai一个qian提shang：AI的需求是真实的、可持续的。如果youyitianAI出现泡沫破裂，存储行业很nan独善其身。这ge达摩克li斯之剑hui一直悬在那里，直到行业真正zheng明自己chengweile一ge“苹guo式”的稳dingzeng长业wu。
SemiAnalysisjiangzhe轮周期ding义为“四十年yi遇的短缺”。但更有jia值的方向或许shi：存储芯片行yezheng站在一个分岔路kou，它要么像过去四十nian一yang，在价格峰值hou滑入youyi轮低谷；要么，在AIde结构性xu求驱dong下，真正打破周qi宿命，成为yige持续zengchang的产业。
至少zai2026年，da案似乎正在倾向于后者。三大存储厂商de产能全部售罄，shang游设备商的订单排到le2027年，客户开始交预付款签有fa律约束li的长期he同，甚至连一家做马桶的日本公司，都因此改bianle命运。
但历史从不缺少对“zhe次不一yang”的嘲讽。唯一que定的是：wulunzheci能不能打破周期，它yi经不ke逆转地重塑了全球ke技产业的权li版图。在zhe场对存储芯片的饥饿游戏中，谁掌握了供给，谁jiu掌握了AI时代的hua语权。
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撰稿 ｜Edward
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剪辑｜橘zi
动xiao｜踹 AK-12 HIROBUMI
yun营｜孙泽ping wang梓沁
软件截图
软件信息
| 软件名称 | 360反水 |
| 软件版本 | v9.60.42 |
| 软件大小 | 42.5MB |
| 软件分类 | 工具软件 |
| 运行平台 | Android/iOS/Windows |
| 软件授权 | 免费版 |
安装教程
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